上海油压工作室

需求变化不大 未来燃料油价格下行压力较大

2019-04-25 14:21  来源:金投网  浏览:  

国内燃料油期货标的更改以后,盘面总体参照新加坡380CST场外市场定价,但相对于外盘始终偏低,主要是市场对于多头接货意愿和能力始终存在担忧。在需求变化不大的情况下,未来燃料油价格下行压力较大。

A2018年去库存速度放缓

从国际海事组织发布的资料看,燃料油消费呈逐年递减趋势。2018年全球燃料油需求约4.2亿吨,其中高硫船用燃料油需求占燃料油总需求约50%,占比最大,其余需求包括发电、炼化、工业等。分地区来看,根据咨询机构Energy Aspect的数据,亚洲地区需求下降最多的是除中国、印巴、日韩、新加坡以外地区的需求,这部分需求主要体现为发电和工业燃料,降幅约11%(1040万吨),需求下降的主要原因是能源替代。亚洲主流地区如中国、日韩、印度、新加坡等地总降幅约2.7%(300万吨)。欧洲燃料油需求大部分体现为船燃,2018年全年需求同比小幅上升,增幅约0.49%(33万吨)。上半年燃料油需求相对稳定,而下半年受经济下滑拖累,欧盟五国(法国、德国、意大利、西班牙、英国)燃料油需求下滑较快,使得欧洲总需求降至5年低点。中东地区,由于沙特税务调整,导致部分燃料油发电需求转向原油,总体燃料油需求降幅为370万吨。美洲地区总体需求下滑620万吨,主要受到美国地区集装箱运输量下滑、巴西水电供应增加、墨西哥LNG发电替代等因素的驱动。此外,整个拉美地区经济下滑也对燃料油的需求产生了影响。综合来看,2018年世界燃料油需求总降幅约5.5%(2500万吨)。

上海油压工作室供应方面,根据EA以及我们整理的数据来看,2018年供应缩减较大的地区分别是美洲(下降约11%,600万吨)、亚洲(下降约5.6%,600万吨)、前苏联地区(Former Soviet Union,简称FSU)(下降约6.2%,400万吨)。其中,亚洲地区减产最多的是中国;美洲地区主要是拉丁美洲,接着是美国。从汇总数据来看,2018年世界燃料油产量下降约4.5%(1900万吨)。

总体来看,多年来燃料油表现出需求同比下降的特征。2017年全年供不应求的幅度很大,导致库存大幅下降。而2018年延续2017年的趋势,整体仍然维持去库存态势。

B2019年延续供需双减格局

进入2019年,IMO 2020逐渐成为市场关注的焦点。IMO 2020是指从2020年1月1日起,国际海事组织将对全球范围内的船舶燃料实施含硫量降至0.5%以内的强制规定。新规落地对主流的高硫燃料油市场必然会造成很大冲击,因此供应链中的一些企业,如炼厂、仓储、船加油企业等,已经开始准备。但当前,IMO 2020对燃料油行情的影响还不明显,四季度开始影响会逐渐加大。

上海油压工作室从目前观测到的数据看,我们认为2019年船用燃料的需求降幅要高于2018年的降幅(2%—3%),大概在4%—5%的水平,折800万—1000万吨。1—2月新加坡的船燃需求同比大幅下降8.5%,但考虑到去年上半年新加坡船燃需求的基数较高,因此我们预估2019年新加坡船燃需求的降幅应在2018全年的同比降幅与2019年1—2月需求的同比降幅之间。

上海油压工作室电力和工业需求维持下降趋势,降幅在1200万—1500万吨。根据Energy Aspect的报告,韩国和日本核电供应进一步增加可能会打压燃料油发电需求的份额,同时整个亚洲能源替换的趋势还没有改变,燃料油价格仍很高。就个别地区来说,如巴基斯坦,能源替换的政策动向没有改变。中东需求基本不变。另外,西非、南美需求可能回落。因此,我们认为2019年燃料油需求降幅约5%—6%(2000万—2500万吨)。

供应方面,亚洲地区减产的首要因素是炼厂原料的轻质化,我们认为2019年亚洲燃料油仍然会延续减产格局,降幅约5.8%(600万吨)。欧洲方面,2018年西欧地区的产量降幅偏小,我们认为2019年西欧地区的产量降幅也不大,约1.2%(100万吨)。前苏联地区2018年全年减量较大,尤其是俄罗斯,减产幅度达9.3%,但俄罗斯月度产量环比和同比的下降速度均在放缓。鉴于俄罗斯仍在进行炼厂改造,我们认为俄罗斯产量将继续下降,但降幅会放缓,预估在5%—8%之间,而除俄罗斯以外的其他前苏联地区燃料油产量保持不变,因此前苏联地区的减产幅度预估在4%—6.5%之间(240万—380万吨)。

中东地区2018年三、四季度产量已经有所回升,因此我们认为2019年中东地区产量将基本维持不变。美洲地区,2019年产量将维持下滑趋势,减量600万吨,持平去年,其中美国继续减产200万吨左右。

因此,我们认为2019年世界燃料油供应降幅在4.0%左右(1540万—1680万吨),对比需求降幅,燃料油库存大概率会累积。但必须注意到,在美国对委内瑞拉实施制裁后,由于重油供应的短缺,美国燃料油产量在短期内下降至30万桶/天的水平,这与同期40万—45万桶/天的水平相比,减产近1/4至1/3。若折算到年产量,则2019年全年美国燃料油供应将下降约600万—900万吨,从而使得2019年全年世界燃料油供应同比缩减幅度为1900万—2380万吨。也就是说,如果美国大量减产,全球燃料油可能延续2018年的去库存。

图为美国燃料油产量

C产区增产压制价格

委内瑞拉原油密度较大,是美国重质馏分的重要来源之一。美国对委内瑞拉制裁,导致部分炼厂原料供应收缩,引发燃料油产量自1月中旬起快速下滑,迫使美国增加进口或者减少出口来维持库存。美国燃料油产量下滑以后,美国墨西哥湾3.0%含硫燃料油对鹿特丹3.5%含硫燃料油套利利润快速走强,欧洲ARA地区库存从高位急速下滑,进而带动欧洲市场裂解价差走高,压低东西方价差,最终使得新加坡市场走强。如果按照2月的减产进行预估,美国2019年减产数量可能在600万—900万吨/年,占世界总减产量的1/4至1/3,而若这一趋势持续,将使得2019年全年燃料油价格维持偏强格局。

但随着美国重质原油供应端紧张局面的缓解,美国燃料油产量开始恢复。从2月开始,美国开始逐步增加购买俄罗斯、墨西哥原油,以补偿委内瑞拉原油进口量的损失。因此美国燃料油减产情况在逐渐好转,截至上周,EIA发布的美国燃料油产量已经超过去年同期。

上海油压工作室同时,中东原油供应充足也在不断压制亚洲燃料油价格。根据路透社的船运跟踪数据,自3月开始,由于中东发运量增加,新加坡和马来西亚燃料油到港量高于去年,从而使得新加坡近月燃料油价格开始承压。在欧美、亚洲供应不断转好的情况下,2019年燃料油全年供应不紧张,甚至转为较大幅度的过剩。在这种预期下,燃料油的裂解价差转弱,至今下跌了约4.5美元/桶,折算到原油来看,燃料油相对原油走弱约7%。

D电力需求交易窗口即将开启

既然供应端面临增产,那么需求端能否有足够的增量来与之匹配,将决定未来燃料油的裂解价差能否继续趋势性下跌。从船燃需求来看,年初至今表现偏弱。一方面煤炭发运量的下降导致波罗地海干散货指数(BDI)表现不佳,另一方面OPEC减产以及对中东原油需求的下降导致原油运量下降,从而使得油轮运价指数在近期承压。

航运需求不佳,使得燃料油现货端承压。观察美国数据可以发现,从2月中旬开始,美国的表观燃料油需求(剔除出口)以及库存消费比表现均开始转弱,比去年同期差许多。

新加坡市场也表现出阶段性供应过剩。一方面,新加坡本地的船用油需求表现弱势,1—2月总量同比减8.5%;另一方面,船燃需求差,叠加增产,也进一步推动了中东的燃料油过剩,富查伊拉地区燃料油库存高企,价格下降,从而打开中东对新加坡的物流窗口,导致3月下旬4月初新加坡的供应压力极大,现货价差不断下跌,从大幅升水跌至大幅贴水。裂解价差在现货的带动下走出一波下跌行情。

进入4月,需求数据有所好转。一方面,新加坡3月船加油量数据同比降1.7%,这比大部分人预期降5%到10%要好得多,因此燃料油价格重新进入稳定状态。同时,5月开始将进入中东电力需求的交易窗口。从季节性来看,燃料油5—6月的价差会走强,市场预计中东需求将对燃料油价格形成支撑。在燃料油价格已经下跌较多的情况下,需求端的双重利好可能会推动裂解价差及现货基差反弹。但燃料油价格仍面临较大的上涨压力。从当前数据来看,中东供应仍然充足,且库存处于高位,因此电力需求炒作弹性十分有限。此外,天气预报显示未来半个月的气温整体偏低,需求可能不温不火。

图为新加坡380cst燃料油现货升贴水

免责声明:本网转载自合作媒体、机构或其他网站的信息,登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其内容的真实性。本网所有信息仅供参考,不做交易和服务的根据。本网内容如有侵权或其它问题请及时告之,本网将及时修改或删除。凡以任何方式登录本网站或直接、间接使用本网站资料者,视为自愿接受本网站声明的约束。
相关推荐
欧美分道扬镳?道达尔退出美国石油协会!

欧美分道扬镳?道达尔退出美国石油协会!

日前,国际石油公司道达尔宣布不再延长2021年在美国石油协会(API)的成员资格,主要原因是该协会在天然气、交通脱碳、碳定价、巴黎气候协议的立场与道达尔的立场存在很大分歧。据了解,道达尔是首个退出API的国际石油公司。这也让美国这个近年来的“退群专业户”尝到了被退群的滋味。
沙特和俄罗斯在石油战略上再次出现分歧

沙特和俄罗斯在石油战略上再次出现分歧

尽管油价反弹至一年高点,但利雅得仍然敦促其他成员国需要“极其谨慎”。代表们表示,沙特已在私下表明,它更希望欧佩克总体上保持产量稳定。而莫斯科方面则表示,它希望未来增加石油供应。
欧佩克下调今年全球石油需求预期

欧佩克下调今年全球石油需求预期

石油输出国组织11日公布最新石油市场报告,下调2021年全球石油需求预期。受此影响,国际原油期货价格震荡下跌。
洋山港LNG码头天然气同期接卸量创历史新高

洋山港LNG码头天然气同期接卸量创历史新高

近期,国家统计局上海调查总队对2859位上海居民开展春节期间留沪意愿问卷调查,调查结果显示近9成居民表示将留沪过年,较往年正常情况提高近30个百分点,其中更有93.5%的居民表示吃饭“自己烧”。为保障留沪居民的各方面需求,多方正在加足马力。今晨6时30分,马来西亚籍红宝石公主号LNG(液化天然气)运输船接卸完14.5万立方液化天气,缓缓驶离洋山港LNG码头。
支持干线大用户直供!能源局监管工作要点,透露哪些导向?

支持干线大用户直供!能源局监管工作要点,透露哪些导向?

近日,国家能源局第71次局党组会审议通过了《2021年能源监管工作要点》,并正式向社会公开。其中,最重要的关键点在于第十条“稳步推进油气市场建设”,而其中最引人关注的便是积极支持天然气干线管道附近大用户签订直供或直销合同,同时干线管道支线向市场延伸,压缩管输层级。

推荐阅读

Copyright © 上海油压工作室