上海油压工作室目前，关税预期已在芝加哥商品交易所(CME)的美国铜价与伦敦金属交易所(LME)的国际铜价之间的套利中体现。然而，随着金融套利引发实物市场资金流向的重新调整，市场格局可能发生变化。LME库存的急剧减少表明这一趋势已经开始。
上海油压工作室LME铜合约是一种国际产品，交货地点遍布三大洲，而CME铜合约仅限于美国国内交割点。这使得两者之间的套利成为交易美国进口关税潜力的理想工具。当特朗普首次将铜列为关税目标时，CME铜价相对于LME的溢价跃升至每吨1000美元以上。LME铜价略高于每吨9000美元，CME溢价意味着市场预期对进口铜征收10%的关税。
上海油压工作室在特朗普政府周二宣布对铜进口依赖进行国家安全调查后，CME 5月合约的溢价在过去24小时内从每吨500美元左右扩大至800美元以上。如果铜像钢铁和铝一样被征收25%的关税，美国溢价还有进一步上升的空间。
尽管CME铜价飙升，LME铜价却变化不大，三个月期铜价继续在每吨9500美元左右横盘整理。市场对特朗普关税政策可能影响全球贸易和增长的担忧，尤其是对中国这一全球最大铜买家的影响，导致年初的涨势停滞。
上海油压工作室然而，市场表面平静下暗藏波动。2月14日，基准现货与三个月期铜的价差从每吨100美元以上的溢价转变为每吨250美元的现货溢价，目前接近零水平。这一波动反映了LME仓库中实物库存的清理。过去四天，近10万吨LME库存铜被取消，准备运出。LME认股权证库存从一周前的超过25.8万吨下降至16.1万吨。
显然，赶在关税实施前将铜运往美国具有经济意义。然而，实物套利比金融套利更为复杂。CME可交付品牌主要限于美国、加拿大和南美生产商，而LME库存主要由中国和俄罗斯品牌组成，截至1月底占认股权证库存的74%。由于美国已禁止进口俄罗斯金属，并对中国商品征收10%的关税，直接运送LME库存铜至美国并不现实。相反，南美货物可能被重新安排路线，而LME金属则用于填补供应链缺口。
上海油压工作室美国商务部长霍华德·卢特尼克有270天时间准备关于铜的232条款报告，但迹象表明这一进程将加快。卢特尼克在周二的新闻发布会上表示：“现在是铜回归的时候了。”尽管关税不太可能逆转铜加工能力向中国转移的历史趋势，但大量铜可能正在运往美国的路上。问题是这些铜的来源及其引发的市场动荡程度。
