2025年，政治事件可能会对全球石油市场产生重大影响。在需求端，伍德麦肯兹基准预测显示，2025年全球石油消耗量将新增约140万桶/日。但若当选总统特朗普上任后立即实施大幅提高关税的计划，并且其它国家也采取相应行动，那么这一增幅可能会减少三分之一。普遍提高关税将意味着全球增长放缓，消费者可能面临石油产品价格的上涨。

在供应端，压力与日俱增。需求增长疲软将对“欧佩克+”国家管理市场造成巨大压力。需求疲软迹象已经促使“欧佩克+”将自愿减产计划从2025年1月推迟至4月。我们预计，2025年非欧佩克产油国的石油产量将强劲增长，将增加约140万桶/日。

上海油压工作室与此同时，叙利亚政府倒台，伊朗实力遭到削弱，以色列、哈马斯和真主党之间的战争持续不断，地缘政治风险日益加剧。此类动荡的局势也可能导致石油市场的波动。

2.沙特将成为全球十大电池储能市场之一

2025年，新兴储能市场加速发展，沙特阿拉伯将走在前列。伍德麦肯兹对未来十年电池储能系统装机容量的最新预测表明，沙特将跃升成为全球十大市场之一，主要受益于政府“2030愿景”下的经济发展目标及其大规模可再生能源投资。电池储能将成为沙特发展光伏和风电产业的重要配套。

其它几个新兴储能市场也在迅速增长。我们预计，土耳其、保加利亚等国将进行大量投资，其当前正在对“千兆瓦级光伏发电/风力发电+储能”项目进行招标。

3.全球光伏新增装机容量将自2018年以来首次趋稳增长

上海油压工作室过去五年，全球每年光伏发电新增装机容量迅猛增长，但我们预计这种增长趋势将会在2025年结束。我们预测，全球光伏新增装机容量将略微下降至492GW，同比下降0.4%。从2019年至2024年，全球光伏装机容量的平均年增长率为31%。然而，电力市场制约正在成为一些关键国家光伏投资的重要障碍。

此外，其它一些重要市场的发展也将困难重重。在印度，在2024年初的激增之后，装机容量开始下降。这是因为开发企业意在印度恢复强制使用国产组件的规定之前，加快项目的建设速度。而在巴西，由于对进口组件增加了关税，市场也受到了冲击。

我们预计，由于多个国家制约因素的累积，全球光伏装机容量可能到21世纪30年代仍维持在当前水平左右。

4.企业信心将推动铜矿领域收购，满足转型需求

多家大型矿业公司已达成共识：铜产业将成为业务增长的驱动力，在投资组合中占据核心地位。尽管预计2025年电池原材料市场仍将处于供过于求的状态，但铜价将因强劲的需求增长以及项目延期等因素而获得价格支撑。

铜矿供给存在的结构性问题引发了一定的竞争紧张态势。少数待售铜矿资备受国有和私营企业的关注。大型矿业公司的储备项目有限，项目许可证办理进度较慢，这为资产收购创造了条件。

英美资源集团和泰克资源的市场估值，相对于专注于铜业务的同行或者实现同等产能的厂商而言，依然颇具价格吸引力。这两家公司仍将是矿业巨头为实现迅速增加铜产量而进行收购的主要收购对象。必和必拓、力拓和嘉能可均有财力实现此类收购。

5.美国新液化天然气项目的最终投资决策速度将低于特朗普政府的期望

当选总统特朗普承诺将在上任第一天结束拜登政府“暂停批准向未与美国签订自由贸易协定(FTA)的国家出口液化天然气的新许可”禁令。有些业内人士认为2025年，美国将迎来新一轮液化天然气投资浪潮，但我们的研判更为谨慎。对于许多项目而言，获得向非自贸协定国家出口许可的确是可喜的进展，但这可能并不是它们在最终投资决策之前需要跨越的最后一道坎。

上海油压工作室某些项目已面临法律难题，而美国能源部发布关于液化天然气出口的环境和经济影响的报告后，其它项目也可能成为法律问题的限制对象。此外，项目需要最终锁定工程、采购和施工合同，在成本不断上升的情况下，这可能会给天然气买家和项目融资者带来问题。一些项目综合进展情况较好，仍可能在2025年作出最终投资决策。然而，美国新一轮液化天然气投资热潮可能要到2026年才会出现。

上海油压工作室6.国家石油公司将加快发展步伐

2025年，国际石油公司(IOC)在平衡资本配置方面将面临困难。随着投资者将继续通过股息和股票回购来奖励现金分配，公司的财务约束通常会转化为持平的资本支出预算。

上海油压工作室实力突出的国家石油公司(NOC)将推动整个行业的增长。我们预计他们将在上游以及整个国际天然气价值链中积极进行收购，并将继续在下游进行战略投资。虽然中东国家石油公司拥有最强的资金实力，但亚洲国家石油公司也可能再次在国际舞台上发挥更大的作用。

在低碳技术领域，国家石油公司也将引领投资。国家目标和国家石油公司较强的现金流创造能力，意味着它们将在低碳支出方面超过欧洲国际石油公司。国际石油公司对上游的战略调整，将创造合作和并购机会。

宏观不确定性可能导致出现更大胆的战略举措。某家中东国家石油公司可能收购一家贸易公司，或以战略投资者身份投资某家国际石油公司。对于寻求强化全球部署的国家石油公司而言，迈出这样一步是合乎逻辑的举措。

7.勘探与生产需要表现出巨大的协同效应，才能赢得投资者对并购的支持

最近，美国石油和天然气行业对并购交易整合协同效应的最新估算，引起了广泛关注。由切萨皮克能源公司和西南能源公司合并而成的Expand Energy公司在10月交易完成后，将协同效应收益的目标提高了25%。康菲石油公司对其收购马拉松石油的增效作用最新估算是初始估算的两倍。而埃克森美孚则将其整合先锋自然资源的增效作用估算提高了50%，达到每年30亿美元。

上海油压工作室这一系列强劲的数据为美国未来的行业整合设定了高标准。我们认为，2025年并购领域的投入不会达到2023年和2024年的水平。一项交易要继续推进，必须具备宏大且可信的增效目标，否则可能面临市场反应不佳的风险。与进入新盆地相比，补强型收购和对等合并相对更有可能维持投资者对整合的信心。

上海油压工作室8.美国蓝氢将主导全球新增氢供应，而绿氢则将面临挑战

2025年，蓝氢将在美国低碳氢产业中巩固其主导地位。年总产能超过150万吨的项目将进入最终投资决策，巩固美国作为全球主要蓝氢生产国的地位。持续的投资增长将得益于两党对45Q碳捕集税收抵免的支持以及对油气行业的支持推动。这将有助于确保蓝氢项目的财务可行性，维持美国低碳氢基衍生物出口到日本和韩国等市场的优势地位。

上海油压工作室然而，与此同时，绿氢发展将举步维艰。即将上任的特朗普政府对脱碳的态度不冷不热，再加上监管的不确定性和其低风险行业对资本的竞争，将抑制绿氢的发展。预计2025年，美国绿氢项目进入最终投资决策阶段的产能仅为蓝氢项目的十分之一左右。

9.碳汇市场将在更多保障机制的加持下蓬勃发展

第29届联合国气候变化大会(COP29)上，各国就全球碳市场规则达成一致，这可能是碳汇市场的历史性时刻。全球在落实《巴黎协定》第六条方面取得了重要进展，为各国政府利用碳汇实现国家自主减排目标铺平了道路。

上海油压工作室为使碳汇成为支持发展中国家减排的变革型融资工具，碳汇方法学和基础设施建设方面亟需开展更多的工作。各国政府也需要应对企业购买碳汇时所面临的同样挑战：避免质量存疑的项目。

我们预计，2025年，各国政府、联合国机构和独立机构将加速行动，加强市场诚信建设，制定新的指导方针。在健全方法学和监督机制的前提下，符合联合国背书的《巴黎协定》第六条的碳汇交易将提升市场可信度，同时提振企业需求。