近期，国际原油市场价格高位游走，5月16日至5月26日期间，上期能源SC原油期货价格和海外布伦特原油期货价格呈现“V”型走势，价格分别小幅上涨2%和3.5%。市场对俄罗斯原油供应前景的担忧仍存，高通胀引发的需求增速放缓担忧同步上升。SC对布伦特原油期货价格维持在较深度折价状态。

过去两个月，新冠肺炎疫情扩散对交通运输和人员出行产生较大冲击，4月全国城市客运总量同比下降40%，导致汽油消费受到拖累，柴油消费受到的影响相对较小。随着疫情逐步得到控制，预计国内需求将逐步见底回升，但恢复过程可能比较缓慢。

基本面差异导致国内外成品油裂解价差表现分化，美国和欧洲汽柴油裂解价差在俄乌冲突爆发以来，大幅上升至历史新高。与此同时，欧美汽柴油市场延续去库存趋势，表明海外终端消费尚有一定韧性，但持续的高通胀导致终端需求增长乏力，美国汽油消费量略低于季节性平均水平。

俄罗斯原油供应前景仍然存在较大不确定性。欧盟在5月初提议的禁运俄罗斯石油悬而未决，匈牙利对此公开反对，主要依靠管道进口的中欧国家对俄油依赖程度普遍较高。市场仍在观望5月末这一重要时间节点内，欧盟禁运俄罗斯石油会否有进一步进展。

目前，俄罗斯原油发货量平稳，得益于其价格优势吸引了亚洲买家以及有长约的欧洲买家增加采购。即便欧盟对俄石油的制裁落地，这一趋势也可能在缓冲期内延续，支撑俄罗斯石油短期出口量。未来，贸易流调节可能受运距延长和运能瓶颈的限制，一旦欧盟对俄罗斯石油禁运落地，中期来看，俄罗斯原油出口量将面临下降，并加剧全球原油供给紧缺。

美国和欧洲的商业原油库存较2月低点环比有所回升，同时美国战略石油储备库存下降，置换为商业库存，并开始流向全球其他地区，短期内对原油供给紧张形成缓冲。但俄罗斯原油供应量下降风险持续存在，将托底油价，中国需求前景预期改善，使得短时间内原油价格维持在高位运行。

（作者均供职于东证期货衍生品研究院）